近期，有“工業(yè)味精”之稱的錫，價格單日飆漲過萬元，強勢站上兩年半以來的新高。這一價格異動，使其成為市場關注的焦點。
12月12日，國內現(xiàn)貨錫價在突破每噸33萬元整數(shù)關口后繼續(xù)上行，Wind數(shù)據(jù)顯示，錫（1#）當日報價達331,640元/噸，單日上漲10,870元，年內累計漲幅約37%，價格攀升至2022年6月以來的最高位。同期，滬錫期貨主力合約亦大幅收高，市場看漲情緒顯著。
本輪價格的強勁走勢，主要源于海外主要礦區(qū)供應中斷的持續(xù)影響與下游半導體等產(chǎn)業(yè)需求的穩(wěn)定支撐，其聯(lián)動效應正引發(fā)市場廣泛關注。
1、供給收縮需求強勁，推動錫價持續(xù)上行
錫是基本金屬中較為稀缺的品種，根據(jù)美國地質調查局（USGS）及國際錫業(yè)協(xié)會（ITA）的數(shù)據(jù)，2024年錫的全球靜態(tài)儲采比約為16年，長期供應基礎并不寬裕。與此同時，海外多個關鍵錫礦產(chǎn)區(qū)擾動事件頻發(fā)，不斷加劇全球市場的緊張情緒。
具體來看，首先是緬甸佤邦地區(qū)，長期以來它都是中國錫精礦進口的重要來源，但近期其復產(chǎn)進度持續(xù)低于市場預期，出口量維持在低位，數(shù)據(jù)顯示，10月份我國自緬甸進口錫精礦同比、環(huán)比變化幅度分別為-62%、-25%。與此同時，非洲主要產(chǎn)區(qū)也出現(xiàn)動蕩：位于剛果（金）東部、約占全球供應6%的Bisie錫礦遭遇了武裝沖突，引發(fā)市場對該區(qū)域礦山運營可能長期受沖擊的擔憂。此外，全球第二大錫生產(chǎn)國印度尼西亞于9月末開展打擊非法錫礦專項整治行動后導致精錫出口量下滑，加劇了市場的緊張情緒。數(shù)據(jù)顯示，該國10月份精煉錫出口量同比、環(huán)比變化幅度分別為-54%、-45%。而全球錫庫存，尤其是海外交易所的顯性庫存處于歷史低位，則進一步強化了供應端的脆弱性，為價格提供了堅實的底部支撐。
與動蕩的供應端相對應，錫的需求結構正在發(fā)生深刻而積極的變革，為其長期價格中樞上移提供了堅實基礎。傳統(tǒng)上，錫化工（如PVC熱穩(wěn)定劑）與鍍錫板（馬口鐵）是錫的主要消費領域，但這些領域與房地產(chǎn)、傳統(tǒng)包裝等行業(yè)的景氣度高度相關，當前增長乏力。真正為錫消費注入強大新動能的，是以半導體和新能源為代表的新興產(chǎn)業(yè)。
半導體是這一轉變的核心。根據(jù)ITA披露的數(shù)據(jù)顯示，2024年中國錫消費市場中，錫焊料占66%，而錫焊料大部分用于半導體相關部分。今年以來，全球半導體行業(yè)景氣度上升，半導體行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2024年全球銷售額達6276億美元，同比增長19.1%，人工智能（AI）服務器、智能設備、汽車智能化的浪潮，更是創(chuàng)造了遠超傳統(tǒng)消費電子的高端焊料需求。據(jù)中金公司分析，受AI驅動，2024年至2030年錫焊料需求的年復合增長率有望達到7%。此外，綠色能源革命也為錫打開了新的增長空間。光伏異質結（HJT）電池的生產(chǎn)需要用到錫焊帶，隨著全球光伏裝機容量的持續(xù)高速增長，這部分需求正成為不可忽視的增量。需求結構的這種“高端化”和“綠色化”轉向，使得錫消費對價格的敏感性相對降低，增強了其需求韌性。行業(yè)的強勁增長，直接轉化為對上游錫焊料的剛性采購需求。
2、相關礦企路徑分化，多維度保障資源安全
錫價的歷史性高位和市場前景的重估，正在資本市場和產(chǎn)業(yè)層面引發(fā)連鎖反應。A股市場中，以錫業(yè)股份、興業(yè)銀錫、華錫有色為代表的錫產(chǎn)業(yè)鏈上市公司，成為這輪行情最直接的受益者，股價與業(yè)績實現(xiàn)共振上行。
截至12月15日收盤，興業(yè)銀錫股價的年內漲幅達213.07%，華錫有色年內漲幅達135.74%，錫業(yè)股份年內漲90.46%。
靚麗的股價背后是扎實的業(yè)績支撐。上述公司前三季度營業(yè)收入均呈現(xiàn)顯著增長，興業(yè)銀錫營收同比增長24.36%，華錫有色增長21.16%，錫業(yè)股份亦增長17.81%。
更為重要的是，龍頭企業(yè)并未滿足于短期漲價紅利，而是利用當前的景氣窗口和資金優(yōu)勢，積極進行橫向與縱向的戰(zhàn)略布局，以鞏固長期競爭力。
面對全球錫礦供應緊張、海外擾動頻繁這一行業(yè)共識性挑戰(zhàn)，各家龍頭企業(yè)依據(jù)自身稟賦，采取了差異化的資源擴張路徑。
行動“激進”的興業(yè)銀錫提供了一個“內外并進”的絕佳案例。在對內整合方面，其全資子公司近期擬以3.08億元收購威領股份的控制權，從而獲得湖南一處錫多金屬礦的權益，進一步夯實國內資源儲備。在海外布局上，公司更是落下關鍵一子——通過子公司完成了對擁有非洲Achmmach大型錫礦的大西洋錫業(yè)公司的100%控股。為了支持這些擴張，公司董事會已審議通過議案，擬為子公司發(fā)行不超過3億美元的境外債券提供擔保，以拓寬海外融資渠道。
與之相比，錫業(yè)股份的戰(zhàn)略則更顯穩(wěn)健與聚焦。其資源戰(zhàn)略更多地體現(xiàn)在對現(xiàn)有核心資產(chǎn)的深度挖潛與增效，2024年，公司通過礦區(qū)地質綜合研究與深邊部找礦，新增錫資源儲量1.76萬噸，銅資源儲量3.48萬噸，有效對沖了錫原礦產(chǎn)量的自然下滑趨勢。同時，公司計劃系統(tǒng)性地提升錫精礦自給率，并建設尾礦資源利用基地，以開辟穩(wěn)定的二次原料來源。
華錫有色從技術創(chuàng)新入手，構建了國內唯一的“銦錫資源高效利用國家工程實驗室”，推動錫資源的高效回收與深加工，提升資源利用率，降低對原生礦的依賴。
這一系列動作清晰地勾勒出，在行業(yè)高景氣周期下，主要企業(yè)正通過或進取、或穩(wěn)健的不同路徑擴充資源版圖，應對長期的結構性短缺。
3、后市展望：在震蕩中上行
展望后市，錫市場“強預期”與“弱現(xiàn)實”并存的復雜局面或將延續(xù)。一方面，礦端供應的結構性短缺難以在短期內解決，全球低庫存狀態(tài)對價格構成剛性支撐；而美聯(lián)儲降息預期帶來的流動性寬松氛圍，可能從宏觀層面繼續(xù)提振包括錫在內的大宗商品價格。多家機構對短期錫價持樂觀態(tài)度，預估短期走強。
但另一方面，高昂的價格已經(jīng)開始對下游消費產(chǎn)生抑制作用。有分析師指出，伴隨光伏等行業(yè)增速放緩和價格高企，下游接貨意愿已轉淡，全年精煉錫消費可能呈現(xiàn)小幅過剩格局。這意味著，錫價難以走出單邊流暢的上漲行情，更多可能呈現(xiàn)“震蕩上行走勢”。廣州期貨研究員分析認為，當前市場已對部分供應風險有所定價，進一步推升價格需要新的催化因素。
總而言之，本輪錫價飆升絕非簡單的周期重復，而是一場由資源稀缺本性、地緣政治擾動與產(chǎn)業(yè)革命需求共同催化的“市場風暴”。
來源：礦業(yè)界
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